"持基过节"这道题，答案不在"持不持"，在"持什么"

核心观点： 昨日创业板大跌4.53%之后，今天A股走出温和修复：上证指数涨0.18%收3830.45点，深证成指涨0.34%，科创50涨0.86%，创业板指涨0.09%；全市场3261只个股上涨、1810只下跌，涨停56家、跌停11家。

但同一天，沪深两市成交额降至1.41万亿元、环比缩量约2950亿元，创2025年7月8日以来新低。跌完之后的修复，是在几乎没有量的情况下完成的。

长假前最后一个完整交易周，所有人都被问同一个问题——持基还是持币？而机构给的答案形态很一致：这不是一道"持或不持"的判断题，而是一道"持什么"的结构题。

一、今天的市场，是一场"无人竞价"的修复

数据来源：经传多赢软件

第一，修复不需要放量。 昨天的下跌由"高位结账"主导，今天的上涨由"抛压衰竭"主导——两者都不依赖增量资金。缩量上涨在长假前是常态，它的含义不是"看多"，而是"想卖的人已经卖得差不多了"。

第二，今天领涨的方向，全部有文件或价格支撑。房地产链条涨幅居前，直接催化是9月28日召开的国务院常务会议明确"研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施"；固态电池概念活跃，对应工信部等七部门9月28日发布的《新型电池产业发展"十五五"规划》，提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用；PCB及上游材料走强，则来自多家机构研报提到的"厂商已启动重新报价"，产业链价格传导机制正在打通。

第三，情绪回来了，但量没有回来。涨停56家、跌停仅11家；但成交仍在14个月低位。情绪与量能的背离说明：市场愿意给方向投票，但不愿意给仓位投票。

一句话总结盘面：指数小涨、个股普涨、量能地量——典型的"节前空心修复"。

二、把"预测题"改写成"结构题"

长假期间，海外就业、PMI等数据将集中公布，油价与地缘变量都在窗口内。任何"节后必涨"或"节后必跌"的判断，本质上都是在猜这7天里没人能提前知道的事。

所以机构面对"持股还是持币"，几乎都绕开了方向判断，直接谈结构：

华泰证券认为节前回撤后复市修复的概率偏高，本轮"持股过节"的赔率有所改善；建议保留基本面较强的核心仓位、适当压缩高波动交易仓位——"持股结构的重要性高于总仓位"。

中信证券维持年内震荡市的判断，认为三季报前后是年内最后一波进攻窗口，建议控制预期、避免"宏大叙事"，以震荡市思维应对,外部事件影响短期波动，产业趋势与业绩兑现才决定配置的持续性。

把这些话翻译成能立刻执行的自查，是三个问题：

1. 我的持仓里，有多少是"假期出坏消息也不慌"的？（基本面、分红、低波动）

2. 有多少是"纯靠假期不出事"的？（高波动主题、靠情绪支撑的品种）

3. 如果把"假期"这个因素完全拿掉，我还愿意持有现在这些吗？

三、机构共识度最高的持股形状是"两端"

进攻端，AI算力硬件是共识度最高的方向。中信建投看好芯片、光模块、交换机及PCB等算力核心环节，判断本轮产业景气正演绎至业绩驱动的中段；申万宏源认为10月三季报验证后，行情可能演绎为"AI龙头分化走强+科技主题重新活跃"。具体到筛选标准：科技内部优先关注估值消化较充分、盈利能见度较高的环节，降低对"盈利下修"和"纯主题品种"的暴露。

防御端，红利与高股息仍是底仓。 中信建投建议以低估值、高股息与现金流确定性作为底仓，非银兼具估值与业绩韧性、银行的红利底仓属性仍在。

请注意这个形状——是两端，不是一边。进攻端负责"不错过"，防御端负责"扛得住"。这正是"核心—卫星"结构在长假窗口的具体形态：宽基与红利做核心，景气方向用卫星仓位参与。

四、三条建议

建议一：核心仓位——不因"持基还是持币"的讨论改变定投节奏。地量说明分歧被暂时搁置，而不是趋势被否定。对定投者而言，节前缩量期是成本相对温和的积累窗口，既不必暂停扣款，也没有理由加倍。

建议二：卫星仓位——节前做减法，不做加法。 用第三部分的形状对照自己的持仓：把"纯靠假期不出事"的部分降下来，把有产业依据、估值已消化的方向留下来。假期的消息面不可预测，但暴露度可以主动选择。

建议三：只做一件事——检查"假期暴露度"，而不是预测节后。 看三个维度：杠杆是否清掉、单一赛道是否超过20%、持仓是否有流动性瑕疵。做完这三项，节后无论涨跌，组合都有牌可打。

最后，再次强调： 长假前最该问的不是"买什么"，而是"我现在的结构，能不能什么都不做"。指数负责熨平噪音，结构负责决定体感，纪律负责让你留在场上。与其猜节后第一天涨还是跌，不如把组合搭成"两种结果都能接受"的样子。

以上内容来源于经传多赢基金顾问王小龙（基金执业编号A20190617040706），观点仅供参考，不构成买卖建议。

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